Als Hongkongs Legislative Council heute in einem schwach beleuchteten Raum ihre Stimmen abgegeben hat, um eines der umfassendsten regulatorischen Rahmenwerke für digitale Währungen in Asien zu verabschieden, sind sie damit der erste Rechtssprecher im Common Law, der fiatgestützten Stablecoins ein eigenes Gesetz gewidmet hat – das Stablecoins-Verordnungsgesetz – und die Hongkonger Währungsbehörde (HKMA) fest damit beauftragt, ihre Emittenten zu lizenzieren. Das neue Gesetz balanciert sorgfältig die beiden Imperative der Förderung von Innovation und der Aufrechterhaltung der finanziellen Stabilität, ein delikater Akt, den Regierungen weltweit mit unterschiedlichem Erfolg versuchen.
Stablecoins, digitale Währungen, die entworfen wurden, um einen konstanten Wert zu halten, indem sie auf Fiatgeld wie den US-Dollar Bezug nehmen, sind seit ihrer Popularität mit der Verbreitung von Tether in alle Ecken schnell zu einer kritischen Infrastruktur im digitalen Asset-Ökosystem geworden. Im Gegensatz zu ihren volatileren, spekulativen Gegenstücken bieten Stablecoins die Programmierbarkeit der Blockchain-Technologie (typischerweise) ohne die Preisachterbahnfahrt, was sie potenziell nützlich für alles von grenzüberschreitenden Zahlungen bis hin zu dezentralen Finanzanwendungen macht.
Der Weg hierher war alles andere als schnell oder einfach. Ein Diskussionspapier der HKMA im Januar 2022 schlug vor, Stablecoins unter ihren regulatorischen Schirm zu bringen und lud die Branche ein, ihre Meinungen zu allem von Reservequalität bis zu Rücknahmefenstern abzugeben. Es folgte im Dezember 2023 eine gemeinsame Konsultation des Finanzdienstleistungs- und des Schatzamtes (FSTB) und der HKMA, mit Schlussfolgerungen, die sieben Monate später veröffentlicht wurden. Das Gesetz selbst wurde am 6. Dezember 2024 veröffentlicht, in Ausschüssen debattiert und schließlich verabschiedet. Dieser gestufte Ansatz hat es den Regulierungsbehörden ermöglicht, nuancierte Richtlinien zu entwickeln, die durch Marktentwicklungen und Input der Interessengruppen informiert sind.
Das Herzstück des Gesetzes ist sein umfassendes Lizenzierungssystem. Jede Einrichtung, die in Hongkong Stablecoins emittiert (oder Hongkong-Dollar-referenzierte Stablecoins irgendwo auf der Welt emittiert), muss nun eine Lizenz von der Zentralbank erhalten. Diese Genehmigungen sind mit strengen Bedingungen verbunden: Emittenten müssen eine Reserve mit einem Verhältnis von eins zu eins mit hochwertigen liquiden Vermögenswerten aufrechterhalten, klare Rücknahmerechte gewähren und robuste Kontrollen zur Geldwäschebekämpfung (AML) umsetzen. Nicht lizenzierte Emissionen oder Werbung werden als Straftat betrachtet, und der Eintritt ist auch hochschwellig.
