Ethereum (ETH) ist in Gebiete abgerutscht, die seit 2019 nicht mehr gesehen wurden, bevor es in den letzten Tagen eine erhebliche Erholung verzeichnete. Es wird jedoch immer noch zu einem steilen Rabatt gegenüber Bitcoin (BTC) gehandelt.
Laut dem neuesten wöchentlichen Bericht der On-Chain-Analyseplattform CryptoQuant ist das ETH/BTC MVRV-Verhältnis, das den Marktwert im Verhältnis zum realisierten Wert misst, in „extrem unterbewertetes“ Gebiet eingetreten, ein Niveau, das in vergangenen Zyklen den Weg für bedeutende ETH-Aufschwünge geebnet hat.
Ein Rabatt trotz wachsender Gegenwinde
Die Analyse von CryptoQuant stellte fest, dass die tiefen Rabatte von Ethereum gegenüber BTC historisch gesehen erstklassige Kaufgelegenheiten signalisiert haben. Es wies jedoch darauf hin, dass die aktuelle Umgebung deutlich anders ist, mit einer Reihe von fundamentalen Gegenwinden, die für die Unterbewertung verantwortlich sind. Dazu gehört das Entwirren der einst vielversprechenden deflationären Angebotsnarrative von Ethereum, wobei das Gesamtangebot des Vermögenswerts ein Allzeithoch von 120,7 Millionen erreichte.
Die Analyseplattform führte die Umkehrung auf das Dencun-Upgrade von März 2024 zurück, das die Transaktionsgebühren drastisch reduzierte und die ETH-Verbrennungsrate zusammenbrechen ließ. Mit weniger Token, die verbrannt werden, fand der Inflationsdruck seinen Weg zurück in den ETH-Markt.
Ein weiteres Problem ist, dass die On-Chain-Aktivität seit einiger Zeit stagniert ist. Seit 2021 sind wichtige Metriken wie Transaktionszahlen und aktive Adressen gesunken, hauptsächlich weil Layer 2 (L2)-Netzwerke die Nutzung vom Ethereum-Hauptnetz abgelenkt haben. Obwohl sie die Skalierbarkeit verbessert haben, haben L2s auch die Nachfrage nach Basislayer-Blockraum verwässert, was die Nützlichkeitserzählung von ETH untergraben hat.
CryptoQuant stellte auch fest, dass das institutionelle Interesse an dem Vermögenswert nachgelassen hat. Die Menge an gestaktem ETH soll von seinem Höchststand im November 2024 von 35 Millionen auf etwa 34,4 Millionen gesunken sein. ETF-Bestände haben seit Februar dieses Jahres angeblich bis zu 400.000 ETH abgebaut, was auf ein schwindendes Investorenvertrauen hindeutet.
„Tja, Bitcoin profitiert von robusten institutionellen Nachfrage, begrenztem Angebot und ETF-getriebenen Zuflüssen“, heißt es in dem Bericht, der das Schicksal der beiden Kryptowährungen gegenüberstellt.
Unterbewertet, aber nicht ohne Risiko
Trotz der Hindernisse hat ETH am Ende der Woche eine scharfe Erholung erlebt. Es stieg am Freitag auf etwa 2.400 Dollar.
Darüber hinaus ist die Altcoin in der vergangenen Woche um mehr als 30% gestiegen, wobei sie den Anstieg von Bitcoin um 7,5% und den globalen Kryptowährungsmarkt um 8% weit übertraf. Die Rallye fiel mit der erfolgreichen Aktivierung des lang erwarteten Pectra-Upgrades am 7. Mai zusammen, das durch 11 gebündelte EIPs die Kontenabstraktion einführte und die Staking-Mechanismen verbesserte. Allerdings könnte sein Einfluss gedämpft sein.
Vergangene Erfahrungen zeigen, dass der Rabatt von Ethereum gegenüber Bitcoin oft ein Kaufsignal ist. Dennoch deutet die Analyse von CryptoQuant darauf hin, dass die zurückkehrende Inflation, die nachlassende Nachfrage und die stagnierende Aktivität bedeuten könnten, dass dies der erste Zyklus ist, in dem die Unterbewertung von ETH kein Sprungbrett, sondern eine Falle ist.
„Während ETH auf historischer Basis unterbewertet zu sein scheint, könnte sein Erholungsweg komplexer und langsamer sein als in früheren Zyklen“, schloss CQ.
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